Toujours dans la série des graphiques de longue durée et aussi dans la série des ratios relatifs que j'aime bien utiliser pour comparer différentes classes d'actif, voici le ratio S&P500/Gold (en noir) au regard du cours de l'or en USD.
Je remarque 3 choses :
1. Le cours de l'or en dollar n'a jamais vraiment baissé à long terme, mis à part la période de 1980 à 2000 où il a baissé, et où en outre il y avait un très gros manque à gagner ("opportunity cost") à ne pas investir dans le marché action qui a fortement surperformé à cette époque là...
Mais on pourrait aussi évoquer un phénomène similaire pour la période 1942-1966 qui ont été une époque dorée pour les investisseurs en action, même si l'or de son coté a conservé sa valeur durant cette période (le dollar était sous le régime du "gold standard" à l'époque).
Moralité, le cours "nominal" de l'or ne doit pas être le seul critère pour savoir si il faut investir plutôt dans l'or, ou plutôt dans les actions...
2. Là où le ratio S&P500/Gold prend tout son sens c'est qu'on peut distinguer distinctement 3 pics de survalorisation relative des actions par rapport à l'or durant ce siècle : 1929, 1966, et 2000. Après chacun de ces pics, on observe une sous-performance des actions pendant près de 15 ans...
3.Mais là où notre période actuelle est particulière c'est que les banques centrales et les autorités financières ont réussi à reprendre le contrôle et à "regonfler" la bulle des actions à partir de 2012 environ, ce qui a empêché la tendance du ratio S&P500/Gold de poursuivre sa chute jusqu'aux niveaux observés en 1980 par exemple . Mais peut-être que ce n'était que reculer l'échéance, d'une façon qui pourrait rappeler la période 1974-1976 (après le krach de 1973) , et qui n'a fait que précéder une nouvelle vague de baisse qui a culminé en 1979-1980. A l'époque c'était l'inflation qui a fait décoller le prix de l'or (qui n'était plus fixe par rapport au dollar depuis 1971). Aujourd'hui, les banques centrales tentent à tout prix d'éviter la déflation et le dégonflement de la bulle financière, mais leurs mesures sont de plus en plus désespérées et risquent de n'aboutir qu'à deux alternatives : une correction boursière plus significative, ou bien un retour de l'inflation (cela peut être aussi une succession des deux) . Dans les deux cas, cela signifie une baisse du ratio S&P500/Gold.
Conclusion (et digressions) : Comme je l'ai déjà écrit plusieurs fois sur ce blog au sujet du marché de l'or, ce qui m'intéresse, c'est sa nature millénaire qui en fait un sujet historique autant qu'économique et financier. Par exemple, j'ai approfondi mes connaissances sur l'or, à mesure que je relisais Fernand Braudel, et en particulier le tome 2 ("Les jeux de l'échange") de Civilisation Matérielle Economie et Capitalisme...
C'est pourquoi je m'intéresse aux tendances lourdes de long terme, qui ne sont pas uniquement dûes à des considérations fondamentales au niveau macro-économique des différentes classes d'actifs (taux d'intérêt, niveau d'inflation etc...) , mais aussi tout simplement à la nature cyclique des comportement socio-économique et institutionnels.
Une constante dans l'histoire de la monnaie a été la manipulation de cette monnaie au profit des classes dominantes . Relire Braudel à ce sujet, c'est très instructif...
Une autre constante a été la formation de bulles spéculatives de façon périodique, qui peuvent au départ être présentées comme des signes de prospérité économique, mais qui finissent toujours par éclater lorsque l'écart entre la valeur nominale et les fondamentaux (le PER, en somme) devient très élevé. A la suite de cela, le phénomène inverse se produit jusqu'à aboutir à une sous-valorisation des actions. Aujourd'hui, on en est encore très loin, car les banques centrales ont reculé l'échéance, et les actions sont encore très surévaluées à l'échelle historique.
Cependant, les seules 2 alternatives qui s'offrent aux banques centrales sont : un dégonflement de la bulle financière par une correction majeure des indices OU BIEN un redémarrage de l'inflation.
Dans les 2 cas, le ratio S&P500/Gold, a de bonne chance de plonger dans les années qui viennent...