Un retour aux ratios

J'ai sensiblement augmenté ma position baissière sur le CAC40 durant ces deux dernières semaines. (je viens d'ailleurs d'en rajouter une louche aujourd'hui).
J'utilise pour cela le BX4, qui me parait assez simple et évident à mettre en oeuvre (pas de Warrants pour moi).
Dans le même temps j'ai maintenant arrêté de liquider mes positions sur mes mines d'or et je viens de racheter du Harmony Gold.

En résumé, ma position consiste à profiter d'une hausse du ratio actions aurifères/actions généralistes durant les prochaines semaines ou mois.
Je viens de lire une analyse d'Adam Brochert (de Juin dernier) qui me conforte dans cette position, car le dernier paragraphe analyse le ratio $XAU/$SPX. (Indice des Mines d'or par rapport à l'indice Standard & Poors qui est un indice actions assez large).

Ce qui est possible (sinon probable), c'est que lors de la prochaine baisse des marchés actions (si elle intervient), les mines d'or baisseront moins comparativement au reste des actions.

Si cela arrive, cela serait un signe très fort de confirmation d'une nouvelle tendance favorable aux investissements aurifères (qui avaient été fortement chahuté l'année dernière).


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June 02, 2009
The Gold Stock Secular Bull Market by Adam Brochert

Secular bull markets last a decade or two and are the reason for the old adage of "buy and hold." From 1982 to 2000, there was little to be gained for most investors by trading stocks as the market did so well over that period you could just buy the Dow Jones and watch your wealth grow. From 2000 until now, however, the general U.S. Stock market has been in a secular bear market and profits have been ephemeral. The 2003 to 2007 bull market was in fact a mirage of inflation and rapid credit expansion (i.e. severe U.S. Dollar debasement).
Such debasement becomes apparent when the Dow Jones is priced in ounces of Gold, as Gold is the oldest and most stable form of money humans have discovered to date, with an historical record of thousands of years of use as a currency. Paper fiat currencies (i.e. currencies backed by nothing but promises and government decree) have a lifetime usually measured in decades. As an example, the Euro is looked at as a major and stable international currency and yet has only been in existence for about 10 years! The U.S. Dollar changed from a true Gold-backed currency in the early 1900s to a watered-down quasi-Gold-backed currency in 1933, to a currency backed by nothing in the early 1970s.
Discerning the value of things requires a more stable measuring stick and though far from perfect, Gold fits that bill better than any currently used currency. As the chart below (stolen from the fine site www.goldmoney.com) demonstrates, the Dow Jones fluctuates significantly in value when priced in Gold. Counter to conventional "wisdom" and financial teachings, this chart makes buying and holding general stocks for the long haul seem kind of silly unless you are born in the right decade, since we all have finite life spans.

For example, someone who started working and saving in 1940 would find that 40 years later, in the year 1980, the Dow was actually worth less than 40 years earlier when priced in Gold. This, of course ignores dividends, which are not a trivial part of long-term returns, but I think the point is a good one: buy and hold only works some of the time and you better be holding the right asset class!
And don't get me wrong - the same "buy and hold doesn't always work" statement can be used for Gold, real estate and oil and other commodities. This is a natural long-term cyclical phenomenon that all asset classes go through. In fact, the Dow to Gold ratio (i.e. the "price" of the Dow Jones divided by the price of an ounce of Gold in U.S. Dollars) is a measure of investor sentiment. This ratio swings between financial assets (i.e. stocks) being in favor (i.e. ratio is going higher) and out of favor (i.e. ratio going lower).
When the ratio is declining, it means that Gold and its leveraged counterpart Gold stocks are outperforming general stock market indices like the Dow Jones or S&P 500. There has been a confirmed secular trend change on long-term charts that is not yet close to being completed and that change presents a significant opportunity for long-term steady investment profits.
Take a look at the long-term chart above again and notice how the long-term trend is now down for the Dow to Gold ratio (it is even further down than this slightly out of date suggests as the Dow to Gold ratio was just below 9 at Friday's close). To display the same recent ratio data in another form, below is a 29 year monthly log-scale chart of the Gold price divided by the Dow Jones to display the data in a more bullish light for the Gold sector (i.e. the Gold to Dow ratio):

The clean long-term trend line break is now well established and we are headed back up the opposite way until we get back to near the top seen in 1980. This could happen at a Gold price of $2000/ounce or $10,000/ounce, but I think something closer to the former is more likely if the current deflationary forces continue. The point is that Gold will outperform the general stock market indices and thus stocks are not worth the risk. When burying pieces of metal in the backyard provides a similar or better return compared with stocks, it is time to buy a shovel and some pieces of metal (at least then you know what you're getting yourself into unlike most Lehman Brothers or Citigroup investors!).
But I want to focus on the Gold miners, as I think they are set to outperform the Dow Jones, S&P 500 and the Gold price for at least the next 5 years. Here is a similar ratio chart of the $XAU (i.e. the Philadelphia Gold & Silver Index), which is an index of blue chip large Gold mining stocks, divided by the S&P over the past 25 years (monthly plot on a log scale):

Now keep in mind that the $XAU represents the "boring" large cap/blue chip miners. Once the big stocks get moving, the medium and small caps stocks will follow and provide even larger, although riskier, gains. Gold stocks have already been moving up since the Panic of 2008 November stock market lows and most Gold stocks have gained well over 100% and many over 200% since these lows. Senior gold stocks, as well as general stocks like those in the S&P, are near an intermediate term top.
Once this top is reached, a correction will occur that should provide yet another good long-term buying opportunity later this year for new money looking to buy Gold stocks. I believe another general stock market plunge is imminent and that newer lows are ahead for the S&P 500 well before 2009 ends. Gold stocks, on the other hand, will simply be making a correction and won't be making lower lows again for several years.
The Gold stock secular bull market has begun and it promises to be a good one. Those willing to risk their savings in the stock market who are not experienced traders should put their money to work buying a basket of Gold mining stocks and should avoid "regular stocks" for the next few years. The time to buy for the current spring intermediate-term bull move in Gold stocks has passed, but a new buying opportunity will be upon us this summer. Patience will be a profitable virtue in this sector for years to come.

Quelques positions baissières

Il y a quelques temps j'ai écrit qu'il ne fallait pas perdre de vue la possibilité d'un environnement fortement inflationniste dans lequel même les indices boursiers (contre toute logique) resteraient orientés vers le haut.

Cependant j'ai quand même initié quelques positions baissières depuis quelques jours., tout en prenant quelques bénéfices sur mes positions dans les mines d'or.

Il s'agit d'un positionnement assez léger pour l'instant mais qui pourrait être amené à croitre en fonction du comportement des indices actions face aux résistances graphiques importantes qu'ils sont en train de croiser

Pour faire simple, il s'agit de faire de la gestion de risque.

Même si le scénario inflationniste est pour moi le plus probable, on ne peut exclure une petite correction saisonnière d'ici la fin Octobre.

J'ai été en veine depuis 2 semaines et je compte bien le rester.

Ma position actuelle sur Euro Ressources

Comme j’ai été autrefois très actif sur le forum Euro Ressources, je me suis dit que cela pouvait intéresser quelques uns de savoir où je me situais aujourd’hui par rapport à Euro Ressources et ses développements récents.Tout d’abord, un petit rappel.L’année dernière j’était « lourdement » positionné sur Euro Ressources juste avant l’OPA, et j’ai donc pris cet événement plutôt comme une bonne chose.(+30% du jour au lendemain c’est toujours agréable sur de grosses sommes).Ensuite j’ai gardé toutes mes actions jusqu’au dernier moment en espérant un renchérissement d’Iamgold. Mais dans le contexte de l’année dernière c’était en fait peu réaliste.J’ai aussi été un peu déçu par le revirement de James Dunnett, mais là encore, dans le contexte de l’année dernière, on ne peut pas vraiment lui en vouloir.Beaucoup ont crié au scandale et au « pot de vin », mais il suffit de regarder l’évolution des actions aurifères de l’année dernière (qui se sont littéralement écroulées de façon indiscriminée) pour se convaincre que la décision de Dunnett était sans doute la meilleure pour les actionnaires à court et moyen terme.Si l’OPA avait échoué, EUR aurait sans doute visité les profondeurs des cours pour quelque temps et je ne suis pas sûr que beaucoup auraient eu la patience d’attendreDonc je pense rétrospectivement que l’OPA a été une bénédiction pour les actionnaires à plus d’un titre. 1. Elle a préservé les actionnaires2. Elle a permis à certains actionnaires de sortir à un cours plus raisonnable que celui qu’avait subi l’action depuis 1 an.En fait l’OPA était sans doute inscrite dans les cours et dans l’histoire d’Euro Ressources depuis bien longtemps. Et cela est reflété dans l’analyse graphique.Certes, la véritable valeur de l’action à moyen terme est plus élevée du fait du cours de l’or et de l’expiration du hedge.Cependant, comme nous le savons tous, les marchés sont rarement rationnels (et par ailleurs Iamgold avait sûrement pesé sur le cours bien avant son entrée sur la scène avec l'OPA)Ceci étant posé, quelle est ma position aujourd’hui ?Au moment de l’OPA j’ai apporté 80% de mes actions car je savais qu’il deviendrait difficile de libérer ce capital rapidement avec un flottant et donc une liquidité réduite.Par ailleurs je souhaitais redéployer ce capital sur d’autres actions aurifères qui avaient été indûment massacrées et qui offraient des opportunités.Par la suite, cependant, j’ai racheté des actions autour du cours de 1.20 euros.Après avoir vendu une partie de cette position à 1.70 lors de la récente hausse, j’ai depuis racheté aux alentours de 1.40Je suis donc toujours confiant sur le potentiel à moyen terme, quelques soient les circonstances (retrait, ou distribution de dividendes)Au sujet des perspectives de l’action, je pense que les intérêts des actionnaires ne sont pas forcément divergents avec ceux d’Iamgold.La société Iamgold possède déjà 85% du capital donc une revalorisation de l’action ne leur pose sans doute pas de problème désormais (c’est AVANT, qu’ils ne souhaitaient pas la voir monter)Paradoxalement, l’action est sans doute plus libre d’évoluer en phase avec le cours de l’or qu’en 2007-2008 lorsqu’Iamgold préparait son coup en « cappant » probablement le cours de l’action.Je pense donc que désormais c’est le cours de l’or qui fera toute la différence entre un feu d’artifice et un pétard mouillé pour EUR.